打开行情软件，看着密密麻麻的股价涨跌，你是不是总在纠结：
“这只股 30 元到底贵不贵？”“公司说要增长，真的值现在的价吗？”
其实，《聪明的投资者》早就给出答案：投资的本质是买 “被低估的价值”，而估值就是给公司 “称重” 的标尺。
格雷厄姆从不靠感觉判断，而是用一套简单可复制的方法，算出公司的 “真实价值”—— 这也是价值投资能穿越牛熊的核心。
今天就把这套方法拆给你，普通人也能照着算、照着买。
一、核心公式：3 步算出成长股的内在价值（最常用）
格雷厄姆在书中直接给出了 “成长股估值公式”，没有复杂模型，小学算术就能搞定：
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关键步骤（带案例，一看就懂）：
- 找对 “E”：用 3-5 年平均收益，避开 “昙花一现”
E 不是单年的每股收益（比如某公司 2023 年赚了 5 元 / 股，2022 年亏 1 元，直接用 5 元就算错了），而是过去 3-5 年的平均 EPS，剔除异常波动。
✅ 例子：某消费公司 2020-2024 年 EPS 分别为 3 元、4 元、3.5 元、5 元、4.5 元，平均 E=(3+4+3.5+5+4.5)/5=4 元。
- 定准 “R”：保守预估增长率，别被 “高增长画饼” 骗了
R 是未来 5-10 年的预期年增长率，不能瞎猜：
- 基础：参考公司过去 5 年的复合增速（比如过去 5 年涨了 15%，R 就不能设 25%）；
- 上限：格雷厄姆强调 “R 最高不超过 20%”，再牛的公司也难长期维持超高速增长。
✅ 例子：上面的消费公司过去 5 年复合增速 12%，行业前景稳定，保守设 R=10%。
- 算结果：再打 4-6 折，留足安全边际
公式算出的是 “理论价值”，实际买入价必须再乘以 0.4-0.6 的安全因子（应对市场不确定性）。
✅ 计算过程：
理论内在价值 = 4×(8.5+2×10)=4×28.5=114 元
实际买入价≤114×0.5=57 元（打 5 折，最稳妥）
补充：低利率环境怎么调整？
如果现在国债收益率低（比如十年期国债 2.5%），可以加个 “利率调整因子”：
eˋ°æ´a˚ a˚=3.25%÷a˚½a˚a˚½a˚ºæ¶c¸c¸
（3.25% 是历史平均国债收益率）
✅ 上面的例子：调整因子 = 3.25%/2.5%=1.3
调整后买入价 = 57×1.3≈74 元（低利率可适当放宽）
二、资产价值法：极端行情的 “安全垫”，越跌越买
如果公司盈利不稳定（比如周期股），或者市场极度恐慌（比如 2022 年的医疗板块），就用 “资产清算价值” 判断 —— 相当于算 “公司拆了卖资产，能值多少钱”。
核心方法：净流动资产法（格雷厄姆的 “捡烟蒂” 策略）
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✅ 例子：某制造业公司（2024 年数据）：
- 流动资产：10 亿元（现金 + 存货 + 应收账款）
- 总负债：3 亿元（银行贷款 + 应付账款）
- 总股本：1 亿股
净流动资产 = 10-3=7 亿元
安全买入价 = 7×2/3÷1≈4.67 元 / 股
👉 只要股价低于 4.67 元，就相当于 “用打折价买资产”，风险极低。
额外约束：PE×PB≤22.5（避免 “伪低估值”）
比如某股 PE=15 倍，那 PB 必须≤1.5 倍（15×1.5=22.5）；如果 PE=10 倍，PB 可放宽到 2.25 倍。
这是为了防止 “低 PE 但高 PB” 的陷阱（比如公司账面资产虚高）。
三、定性把关：2 个问题，排除 “伪价值股”
格雷厄姆不只是 “数字控”，还强调 “定性分析是最后一道防线”—— 就算估值达标，这 2 点不过关，也不能买：
- 业务是不是 “稳”？
优先选需求刚性、竞争格局清晰的行业（比如公用事业、日常消费品），避开 “风口型公司”（比如某一年突然爆火的网红品牌）。
👉 关键判断：公司能不能连续 20 年盈利 / 分红？（比如茅台、长江电力，业务稳定性强）
- 财务是不是 “真”？
避开财务数据 “看不懂” 的公司：比如应收账款占比过高、现金流常年为负、频繁变更高管 / 审计机构。
👉 简单方法：看 “自由现金流”—— 如果公司 EPS=5 元，但自由现金流只有 1 元 / 股，说明账面利润是 “虚的”，估值要打折扣。
四、避坑指南：3 个估值陷阱，千万别踩！
- 陷阱 1：把 “高增长” 当常态
格雷厄姆警告：“预期增长率超过 20% 的公司，90% 都是陷阱”。比如 2021 年的新能源股，PE 炒到 100 倍，声称 “年增长 30%”，最终还是回归估值。
- 陷阱 2：只看 PE，不看现金流
有些公司 PE 很低（比如 8 倍），但现金流持续为负（靠应收账款撑利润），这种 “低估值” 其实是 “价值陷阱”，买了就套牢。
- 陷阱 3：忽略行业周期
周期股（比如钢铁、煤炭）在行业顶点时，EPS 很高，PE 看起来很低（比如 5 倍），但这时候买入，等行业下行，EPS 会暴跌，股价也会跟着跌。
👉 周期股要结合 “PB + 产能利用率”：PB 低于历史 20% 分位，且产能利用率 > 80%，才值得买。
结尾：格雷厄姆估值的核心，就 1 句话
“用定量公式算准价值，用定性分析排风险，用安全边际扛波动”。
对于普通投资者来说，不用追求 “精准估值”（没人能算出绝对准确的价值），只要掌握这套方法，能判断 “股价是否显著低于内在价值”，就足以避开投机陷阱，实现稳健盈利。